周二，深沪大盘展开试探性反弹行情，全天表现为反弹遇阻、冲高震荡回调的态势；其中上证综合指数盘中一度收复半年线并逼近5000点整数大关。尽管市场热点相对匮乏，但如果从技术角度来看，预计半年线一带有望对股指运行构成一定支撑，短期很有可能依托半年线逐步展开震荡反弹的走势，后市反弹的技术阻力则可适当参考60天均线形成的反压。

从周二的市场表现来看，人民币升值受益板块包括金融、航空等走势较为平稳。笔者坚持认为，在持续通胀压力之下，人民币升值趋势将进一步延续，因此围绕人民币升值的投资主线仍将贯穿后市行情的发展。从未来投资布局的角度来看，人民币升值仍然是重要的投资主题，因此值得重点跟踪。

对于宏观经济，我们认为，明年的宏观经济面将发生重大转变，而这也必将促使股市的结构性转变。具体来说，内需拉动、新型出口产业的发展及物价上涨传导到下游的非贸易品行业，可能产生新的投资热点。而在出口贸易快速增长回落的压力下，围绕周期性行业的资产重估行情波动则可能减弱。

一、宏观经济的诸多方面可能出现拐点。

我们认为，明年的宏观经济大环境可能面临着诸多的拐点。一是在本币加速升值及其它因素的综合影响下，出口贸易的增长幅度出现回落。二是由于出口贸易回落及国家的宏观调控政策因素影响，宏观经济快速增长的态势可能趋稳；三是在中央政府致力于解决社保、医保、基本住房问题的努力下，遏制居民消费需求的制约因素减弱，内需成为支持经济增长的新亮点。

更值得关注的是，随着上游产品价格上涨，资金充裕等因素的影响，下游的非贸易品（主要是服务类商品如医疗、金融服务等）价格可能面临更大的上涨动力。而历史经验也证明，本币升值的中后期，往往也普遍造成境内非贸易品价格上涨。

二、股市将发生结构性转变。

宏观面的基本环境转变，必然将传到到股市的结构性转变上来。从实际上来看，我们认为同样有三个方面值得关注，一是内需被拉动，直接导致消费升级类主题被暴炒；二是新兴的出口型产业将成为长线增长主题；三是在物价上涨的情况下，寻找成本上涨压力小，而产品上涨幅度大的领域，如服务类行业。

总体上看，在本币升值的前一阶段，由于传统的出口产业带来大量贸易顺差，一方面给国内带来大量的过剩资金，另外一方面则大大拉动上游周期性行业利润大幅增长。所以，在这一时期，在资金和利润增长的双重刺激下，对周期性（如有色金属、钢铁）及金融、地产类行业的资产重估行情成为推动市场发展的主流因素。但随着出口贸易增长速度的回落，周期性行业的利润下降，内需型产业的扩张和消费结构升级，围绕周期性行业的资产重估行情显然不再是主脉络，而内需及新型出口产业拉动的行情则拉开大幕。

从日本当年的情况看，同样的是贸易顺差引起的牛市背景。在其前半段，表现为市盈率和股指双双走高，而在其后半段，则表现出明显的市盈率回落及股指继续上涨。我们认为，这其中的奥妙在于牛市前半段是以资产的价值重估为主要推动力的，所以估值水平必然节节攀高。而在牛市的后半段则是以基于外需和内需双重拉动尤其是内需拉动为主要背景的牛市发展历程，随着大量内需型上市公司的业绩提高，市盈率结构自然获得改善。

而我国目前可能恰好处于这种类似的结构性转换临界点，热点很可能从周期性行业转变到内需及新型出口产业，其关键的引发因素则是出口贸易额的增速出现拐点。

三、重视消费并兼顾产业升级趋势。

从根本上来说，我们难以简单的仿照当年日韩等地的股市板块轮动情况。但是在同样的发展阶段，国家与国家之间经济发展的根本规律往往有很大的相似性。归根结底，我国目前正在从本币升值的初期阶段过渡到中后期阶段，而参考亚洲地区的经验来看，这一阶段典型的特征是外需及内需拉动，产业升级主导了经济增长轨迹，同样也自然成为股市中最大的炒作主题。

这意味着我们的选股思路也应及时进行调整。如对于金融行业来看，在资产重估的阶段，金融资产本身将成为重估的主要对象，这意味着银行股估值将普遍得到提升。而在内需拉动阶段，能够很好的发展中间业务及零售消费业务（比如信用卡业务）的银行，才更能获得内在需求拉动下的市场和业绩双重增长。同样是选择银行类股，但是选股思路发生重大的变化，选股的结构和投资方向也必然会有所不同。 (本文来源：广州万隆 )